基于紫金矿业董事长陈景河在2024年业绩说明会上的阐述及公司历年并购实践，其并购策略可概括为“逆周期、重协同、强整合”三大核心逻辑，并通过以下具体路径实现资源增值与利润创造： 一、逆周期布局：低买高卖的资本运作 1. 行业低谷期精准抄底 陈景河擅长在金属价格低迷期出手，例如： • 2015年以4.12亿美元收购刚果（金）卡莫阿铜矿49.5%股权（现铜资源量4369万吨，价值超2000亿元）； • 2020年铜价低位时豪掷200亿收购多个项目，3年后铜价翻倍兑现收益。

底层逻辑：利用矿业周期波动规律，通过“低估值收购+高价格周期兑现”实现超额收益。 2. 高位阶段筛选性价比标的 即使2024年铜、金价格创历史新高，陈景河仍坚持“不追热点、不凑热闹”原则，例如： • 以3亿美元收购秘鲁La Arena铜金矿（含铜300万吨、金200吨），通过优化采矿工艺将处理成本从15美元/吨降至9美元/吨； • 2025年以137亿元收购藏格矿业25%股权，锁定盐湖提锂技术及资源储备。

筛选标准：优先选择卖方估值模型未充分反映资源潜力或成本优化空间的项目。 二、战略协同：矿种与地域的精准卡位 1. 矿种选择：锁定“未来金属”与“避险资产” • 铜：聚焦新能源转型需求（电动车、AI算力基建），并购项目需符合长期成长性，例如塞尔维亚Timok铜金矿（资源量281万吨，技改后产能提升至30万吨/年）； • 黄金：对冲地缘政治风险，2024年收购加纳Akyem金矿（年产8吨黄金的现金奶牛）。 2. 地域布局：全球化与区域深耕结合中国周边国家优先：如缅甸、哈萨克斯坦，降低地缘风险并享受“一带一路”政策红利； • 高风险区域逆向投资：在刚果（金）、秘鲁等资源富集但开发环境复杂的国家，通过本地化运营（如雇佣当地员工占比超90%）降低政治风险。 三、技术赋能：点石成金的整合能力 1. “矿石流五环归一”模式 通过地质勘探→采矿设计→选矿工艺→环保治理→社区共生的全链条优化，将“鸡肋矿”转化为高利润资产： • 西藏巨龙铜矿：收购时资源量2588万吨，经技改后一期产能16万吨/年，三期规划提升至60万吨/年； • 塞尔维亚波尔铜矿：接管后通过深部找矿使资源量增长30%，吨铜成本下降20%。 2. 成本控制极致化 • 采矿环节：采用陡帮开采、数字化调度等技术，使铜矿C1成本比行业均值低15%； • 选矿环节：自主研发低品位矿石处理工艺，将卡莫阿铜矿入选品位从0.6%降至0.4%，资源寿命延长50%。 四、并购后管理：快速兑现业绩 1. 优先收购在产项目 2024年五笔并购中，秘鲁La Arena铜金矿、加纳Akyem金矿均为在产矿山，收购后次年即可贡献利润。 2. 资本与产业双轮驱动 • 通过港股再融资（如2024年发行25亿美元H股）为并购提供低成本资金； • 并购完成后注入技术团队，例如向藏格矿业输出盐湖提锂技术，实现资源开发与产业升级协同。 五、风险对冲：ESG与本地化融合 1. 社区共建 在刚果（金）卡莫阿铜矿投资1.2亿美元建设医院、学校，本地员工占比达95%，使项目抗议事件下降80%。 2. 环境修复 采用中色地科的滨海型盐碱地改良技术，在秘鲁矿山复垦中实现生态修复成本降低30%。 总结 陈景河的并购策略本质是“资源金融化”：通过资本运作获取资源，再以技术和管理能力释放资源价值。其成功关键在于： 1. 逆周期胆识：敢于在行业恐慌期出手； 2. 技术护城河：将“低品位、难处理”资源转化为经济储量； 3. 全球化视野：平衡高风险区域资源红利与政治风险。

这一模式使紫金矿业从地方国企蜕变为全球第五大铜企、第七大金企，2024年并购项目贡献利润占比超40%。未来，随着AI与新能源对铜需求爆发、黄金避险属性强化，该策略有望持续释放增长动能。